地方债务危机问题

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2010年

第

10期

26争　鸣先，地方负债率过高，且新增负债有增无减。通过审计调查18个省、16个市和36个县本级，截至2009年底这些地方的政府性债务余额高达2.79万亿元；2009年以前形成的债务余额为1.75万亿元，当年新增1.04万亿元；有7个省、10个市和14个县本级超过100%，最高的达364.77%。其次，财政使用效率低，无法偿还债务本息。在新增债务中，仅有8.92%用于中央扩大内需新增投资项目的配套资金，还有相当部分用于建设2008年前已开工的交通、市政等基础设施。也就是说，借债主要用于基建项目投资，而这部分的投资无法产生收益。长期以往，地方政府无法偿还银行本息，一轮地方债务形成的银行坏账潮可能到来。通常来说，化解地方债务风险的办法或者是继续借债，或者是提高债务投资收益。2009年我国首次在全国

范围内发行地方债券2000亿元，利率

通过市场化招标确定，由于由中央财

政间接提供信用，因此信用与利率接

近于国债。而今年地方政府债券第一

期286亿元、第二期152亿元，于6

月21日发行计息。

继续发行地方债，扩大债券发放

规模恐怕是大势所趋。必须引起注意

的是，我国发放地方债存在制度陷阱，

地方债发放规模不大，对于地方财政

庞大的债务黑洞属于杯水车薪。更重

要的是，地方债没有受到有力监管，

发债规模越大，将来产生的债务风险

甚至爆发债务危机的可能性也就越大。

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从制度上说，我国不允许地方“负

债经营”，只能由财政部代理发行，这

相当于用中央财政的信用给地方债务

背书，地方债务以市场的垃圾级别而中国是否会发生地方债务危机？■

叶 檀能享受低息。城投债作为一种“准市政债”，募集资地方债的使用更成问题。财政部金主要用于城市路网项目、市政基础明确规定，投资项目资金使用范围主及公共服务项目等建设，偿债资金多要包括：保障性安居工程，农村民生来自于财政补贴。但国内城投债发债工程，社会事业基础设施，地震灾后主体与担保关系混乱，甚至以“钱不恢复重建项目，所有可以通过市场化够、评级凑”，无端高估无形资产，从行为筹资的投资项目，以及经常性支市场圈钱。出与楼堂馆所项目。规定是规定，能另一个融资主渠道是各地融资平否执行另说。审计署的审计结果证明台公司，政府性债务平均占本级债务了这一点，大部分资金流入了旧有的余额的一半以上。审计署所审计的18基建项目。我们要追问的是，如果没个省、16个市和36个县共有各级融有2009年信贷、货币的大规模扩张，资平台公司307家，其政府性债务余是否大部分立项开工的基础设施建设额共计1.45万亿元，分别占省、市、都会成为半吊子工程？县本级政府性债务总额的44.07%、中国的地方债与美国“两房”债71.36%和78.05%。券非常像，表面上有市场化运作的痕无论是地方债、城投债还是地方迹，而发行者暗示有中央财政担保，投融资平台，均打着市场化的招牌，投资者就是冲着隐性担保甘愿付出较行非市场化之事，投资项目缺乏监管，低的收益率。处于市场与行政之间的心安理得享受资产高估与评级高估的蝙蝠债券注定会发生巨大的道德风险优惠，以财政补贴与银行新贷款偿还与市场风险，“两房”之鉴不远。本息，投资者以国债对待地方债务，

地方政府暗渡陈仓的融资渠道不而地方债务最后以市场化为名逃脱债少，除了地方债之外，还有城投债。务围城。