用友软件股利政策与公司价值
中国上市公司股利政策与公司价值
…… 此处隐藏0字 ……
——用友软件现金股利政策实证研究
于 雷[1]
内容摘要:传统的公司财务理论框架里,上市公司在追求公司价值最大化的假设条件下,究竟采取什么样的股利政策,一直以来是公司财务领域争论的热点。本文主要通过对中国上市公司“用友软件”发放高现金股利的案例进行实证分析,论证公司的股利政策对公司价值和股东财富的影响。通过对用友软件超正常收益的实证分析,笔者得出了市场对其高股利派现持积极的态度(有显著为正的超正常收益)的结论。以实证分析的结论为出发点,本文又深入分析了用友高派现的制度因素,并认为用友高派现的股利政策符合股东利益最大化。
一、股利政策的相关理论
传统的公司财务理论框架里,股利政策与投资决策和融资决策并列为公司财务理论的三大支柱。而在特定的市场条件下,作为资本市场微观基础的上市公司,在追求公司价值最大化的假设条件下,究竟采取什么样的股利政策,一直以来是公司财务领域争论的热点。
这个问题可以细分为三个决策的过程。首先,涉及是否分配股利的决策。上市公司在结合投资前景等因素的考虑下,作出发放股利或是将税后利润留在公司的决策。其次,在选择发放股利的前提下,要