“中金所杯”竞赛样题解析（十九）

1.【多选】关于影响汇率变动的因素，下列说法正确的是（ ）。

A、当差额是顺差时，外汇供给大于外汇需求，外币贬值，本币对外币升值 B、本国短期利率上涨，资本将从利率较低的国家流向本国，本币升值

C、本国短期利率下降，同时股票市场表现优异，吸引国外资金流入，本币升值 D、本国储蓄大于投资，本币贬值 题目解析

（1）影响一个国家汇率波动的因素有许多，如国际收支状况、国与国之间的利率差异、货币供应量、股票市场行情状况等；（2）当一国国际收支为顺差时，表示外币流入到本国的数量大于流出的数量，表现为外币供给大于需求，而由于外币在本国不能直接流通，需要兑换成本国货币，因此本币却表现为需求大于供给，本币和外币这一供求状况将导致本国拥有的外币贬值，而本币对该外币升值；（3）国与国之间的利率差是影响国际资本流动的重要因素，尤其对短期国家资本流动更是如此，国际资本一般会从利率较低的国家流向利率较高的国家以获得较高的利率收入；（4）当本国短期利率上涨时，将有更多的国际资本从国外流入本国，表现为本国的外币供给大于需求，当外币兑换成本币后，同时又表现为本币需求大于供给，则本币升值；（5）本国股票市场表现优异，人们预期股票价格将不断上涨，则会促使更多的国际资本流入国内投资于股票市场以获得股票价差收益，同样表现为本国的外币供给大于需求，当外币兑换成本币后，同时又表现为本币需求大于供给，则本币升值；（6）当本国储蓄大于投资时，如果其他条件不变，则在本国表现为本币供给大于需求，因此本币将会贬值。 答案：ABCD

2.【多选】以下（ ）情况适合用外汇掉期来进行风险管理。

A、持有期限为3年的欧元负债，为了对冲持有期欧元兑人民币汇率波动，进行相关的风险管理措施

B、持有期限为5年的日元负债，为了对冲日元汇率波动，降低日元贷款成本，进行相关风险管理措施

C、某金融机构持有期限为3年的美元债券，为了对冲人民币持续升值对未来形成可能的汇兑损失影响，进行相关风险管理措施

D、某制造业公司在竞争某欧元项目，3个月之后知道是否中标，为了对冲远期欧元汇率波动以及项目是否中标不确定性因素，进行相关风险管理措施 题目解析

(1)欧元负债的利息及本金支付需要以人民币换汇支付。因此，当人民币相对于欧元贬值时，会造成欧元负债成本升高，可以使用外汇掉期操作：借入欧元的同时签订外汇掉期合约，规定借入的欧元以即期汇率兑换成人民币，并在负债到期日以约定的某一汇率将人民币兑换成欧元，可以有效锁定汇率风险；（2）5年期的日元负债和3年期的美元债券可使用类似的操作策略；（3）而某制造业公司在竞争某欧元项目，如果公司中标，3个月后将会收到欧元，届时会有持有欧元资产的汇率波动风险，因此可以考虑利用外汇期权进行套保，由于不必现在支付欧元，因此不需要做掉期。 答案：ABC

3.【多选】投资者可以通过（ ）方式在远期合约到期前终止头寸。 A、和原合约的交易对手再建立一份方向相反的合约 B、和另外一个交易商建立一份方向相反的合约 C、提前申请交割

D、和原合约的交易对手约定以现金结算的方式进行终止 题目解析

（1）远期合约是场外市场合约，不能像场内的期货合约一样进行平仓，并且如果没有给多空双方事前约定提前实物交割的选择权，一般就不能提前实物交割，但双方可以提前进行现金结算；（2）如果交易对手方不愿意提前进行现金结算，则可以建立相反方向头寸，无论和新的交易对手还是已有交易对手。因此选ABD。 答案：ABD

4.【多选】关于各种类型的互换，说法正确的有（ ）。

A、固定期限互换（CMS）是一种浮动利率等于某一固定期限互换利率的利率互换 B、跨货币互换是货币互换的一种

C、固定期限国债互换（CMT）是浮动利率为特定期限政府债券收益 D、基差互换是浮动利率与浮动利率的利率互换 题目解析

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（1）此题为各种金融产品的基本概念和定义；（2）根据有关定义，货币互换一般是指本币固定利率和外币固定利率之间的交换；（3）跨货币互换是指一种货币的固定利率和另外一种货币的浮动利率之间的交换，虽然具有货币互换的组成成分，但一般来说将其归为利率互换。因此B是错误的。 答案：ACD

5.【多选】关于债务担保凭证组合对应的资产池中内部资产之间的相关性，说法正确的有（ ）。

A、相关性越高，股权档的预期损失就越低，优先档的预期损失就越高 B、相关性越高，股权档的预期损失就越高，优先档的预期损失就越低 C、相关性越低，股权档的预期损失就越低，优先档的预期损失就越高 D、相关性越低，股权档的预期损失就越高，优先档的预期损失就越低 题目解析

（1）债务担保凭证的优先档可以类比为投资者向资产池的债务融资，并且嵌入了资产池价值的看跌期权空头，而股权档类比为投资者向资产池股权融资，也即资产池价值的看涨期权多头；（2）资产池的多个资产是不同风险源，因此在其他条件不变下资产之间的相关性影响资产池价值的波动性，进而影响期权价值；（3）资产之间的相关性越大，资产池价值波动性越大，期权价值越大，股权档是一种多头故而收益越高损失越低，优先档是一种空头故而收益越低损失越高，因此选A；（4）相关性越低，则相反，故而选D。 答案：AD

6.【多选】逆向浮动利率票据由（ ）构成。 A、利率互换空头 B、利率封顶期权 C、利率互换多头

D、固定利率债券 题目解析

（1）根据逆向浮动利率票据的定义，其票面利率由给定的固定利率减去市场浮动利率来决定，但市场利率高于给定的固定利率时，票面利率为零；（2）因此可以视为存在一个固定利率债券的构成成分，另一方面，市场利率越高则损失越多，因此存在一个利率空头的构成成分，也即利率互换的空头，故选AD；（3）最后，市场浮动利率上涨超过给定固定利率，则票面利率锁定，因此存在一个利率的看涨期权对冲机制，也即利率封顶期权的多头，故选B。 答案：ABD