格力电器_竞争优势和运营效率并存

ＳＴＯＣＫ　ＭＡＲＫＥＴ

才能持续促进企业发展和实现资本增值。

员工结构和人均产值（见表２）：格力电器销售额最大，员工总数最少；美的电器的生产人员偏多；青岛海尔拥有庞大的销售队伍。最终可以得出，格力电器的人均产值远远高于竞争对手。

人均创利和人均工资福利（见表３），这两项参数涵括了单位劳动力为股东创造的利润和自身实现的价值。格力电器这两项参数均远高于竞争对手。

格力电器：

竞争优势和运营效率并存

广发证券　周瑾

业绩预测和投资评级

第一、主营业务收入主要假设

格

力电器（０００６５１．ＳＺ）专营空调及压缩机。１９９３年到２００６年间营业收入和净

一半。因此，预计２００７年年报资产减值数额将比中报减少５０％。

因此，格力电器２００７年全年销售净利率可能与上半年相比有所提升。

家用空调国际市场业务２００７年增长５０％，２００８年增长３５％，２００９年增加２５％（欧美房地产市场的持续下滑而降低格力出口增速）。

家用空调国内市场业务２００７年增长５０％，２００８年增长２０％，２００９年增加１５％（国

利润分别从６．４７亿元、０．４９亿元增长到２３８．０３亿元、６．２８亿元。１４年来净资产年收益率平均２５．１２％。本文重在分析格力电器未来发展潜力，以及与其他空调上市公司的比较。

与其他上市空调企业比较

在剔除２００２年行业低谷的影响，格力电器主营业务收入保持稳健快速增长，美的电器增速较快而波动较大，青岛海尔增速较低且增速呈现下滑趋势（见图１）。格力电器主营方向明确，空调销售额高于竞争对手美的电器、青岛海尔（见图２）。由于市场价格敏感度高和各公司执行低利润率策略，目前格力与竞争对手销售净利率的差别不大。

企业的好坏不但要从资本盈利和增长角度衡量，也要考虑到人均产值、创利和福利。因为，人才是企业发展的根本，人力资源只有实现高效率、高创利、高回报的良性循环，

２００７全年销售净利率可能有所提升

２００７年上半年格力电器实现营业收入２００．５２亿元，比上年同期增长５２．２８％；净利润４．８６亿元，比上年同期增长５４．２２％。毛利率从上年同期的１６．６４％增长到本期的１８．２８％；利润率从上年同期的２．５１％下降为２．４２％（见表１）。

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笔者认为，２００７年１～６　月毛利率上升时净利率反而下降，原因是：

１．２００７年中期预提费用的大幅增加。２００７年中期预提费用增量为２．２９亿元，而２００６年同期只有８０６万元。其中，２００７年中期广告费用预提１．３１亿元，而２００６年同期为０。考虑到２００６年中期广告费支付现金０．７６亿元，而２００７年为０．８４亿元。在预提较为充分的情况下，２００７年下半年计入利润表广告费的增速很可能低于上半年。

２．出口大幅增长而应收账款达到２９．０１亿元，导致本期资产减值损失准备为１．２２亿元，而２００６年同期只有０．６２亿元。公司ＯＥＭ客户主要为国际优质企业开利、ＧＥ、松下等，与格力协议的账期是三个月内。另外，近几年来该公司年报的应收账款均只有中报的

数据来源：各公司年报、广发证券发展研究中心

数据来源：各公司年报、广发证券发展研究中心

数据来源：格力电器年度报告

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电器２００８／１