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市场有效性检验文献阅读：

尤金·法玛(Eugene Fama)[1]（1965）：他在Financial Analysts Journal上发表文章Random Walks in Stock Market Prices中第一次提到了Efficient Market的概念。他认为有效市场是指在这个市场中存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，每一个人都能轻易的获得当前市场的重要信息，以此来预测单个股票未来的市场价格。

尤金·法玛(Eugene Fama)[2]（1970）：正式提出了有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）。并将有效市场定义为：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。他认为在一个价格能够为资源配置提供准确信号的理想资本市场中，厂商能够做出生产和投资的决策，投资者可以选择代表公司所有权的证券。因此衡量证券市场是否有效有两个外在的标志：一是价格是否能自由地根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。在该片文章中，尤金·法玛还基于三种类型的信息：“历史信息”、“公开信息”和“内部信息”将有效市场划分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。①弱式有效市场假设（Weak Form Efficient Hypothesis）其认为市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，如证券的历史价格、交易量等，这是市场有效性假设的最低层次。若弱式有效市场成立，则技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润；②半强式有效市场假设（Semi-strong Form Efficient Hypothesis）认为证券价格除了反映了过去的价格信息外，还包括公开的可获得的信息，如盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。在半强势有效市场条件下，技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润；③强式有效市场假设（Strong Form Efficient Hypothesis）是有效市场的最高层次，认为价格已充分反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。但是该假设相当不现实，在现实生活中很难实现，从各国对禁止内幕交易的法律法规足以说明这点。

尤金·法玛(Eugene Fama)[3]（1991）：自有效市场理论提出以来，国内外学者对证券市场有效性的研究从未间断，各类检验性文献浩如烟海，以至于其创始人法玛承认，无法对此类文献给出一个完整的综述。在1991年发表的文章Efficient capital markets: II中，法玛认为刚刚提出三类有效性假说的时候，弱有效市场检验主要研究历史收益的预测能力，截止到1991年之前，弱式有效市场检验覆盖的范围已经非常广泛，已扩展到股利回报率、利率等变量对收益的预测；同时，由于市场有效性和均衡定价模型密不可分，在弱式有效性检验时，还考虑了收益的截面预测能力，也就是对资产定价模型的检验和检验中发现的异象等等。于半强有效性，主要集中于事件窗检验，而强有效检验，牵涉到私人信息检验，因此无法检验。在该文中，Fama还认为，牵涉到模型的检验，即便出现异象，也不能简单断言市场的无效，因为可能是定价模型自身的不够精确，抑