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证券投资学第3章 债券价值评估
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第3章 债券价值评估3.1 债券评估基础知识 3.2 债券价值计算 3.3 利率期限结构理论 3.4 债券定价理论 3.5 债券久期 3.6 债券凸性
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3.1 债券评估基础知识基础知识:现金流,现值和终值 基础知识:现金流,
例1 假定王老五将现金1000元存入银行,利率 假定王老五将现金1000元存入银行, 1000元存入银行为5%,期限为5年,复利计息,到期时老王将 5%,期限为5 复利计息, 取回多少现金? 取回多少现金?
F = P(1 + r ) = 1000(1 + 10% ) = 1610.51t 5
F : 终值; P : 本金; r : 利率; t : 期限3
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3.1 债券评估基础知识基础知识:现金流,现值和终值 基础知识:现金流, 例2 假设投资经理巴博特约定6年后要向投资人 假设投资经理巴博特约定6 支付100万元,同时,他有把握每年实现12% 100万元 支付100万元,同时,他有把握每年实现12% 的投资收益率, 的投资收益率,那么巴博特现在向投资人要 求的初始投资额应为多少? 求的初始投资额应为多少?
F 1000000 P= = = 506600 t 6 (1 + y ) (1 + 12% )4
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3.2 债券价值计算2.1 债券价值计算的基本原理:现金流贴现法 债券价值计算的基本原理:
c + c PV = 1 + r (1 + r )1 2 1 2 t t
2
c ++ (1 + r )t t
t
PV : 债券的内在价值
c : 第t期的净现金流 r : 第t期的折现率5
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3.2 债券价值计算2.2 附息债券(息票债券)的价值计算 附息债券(息票债券)N
PV = ∑t =1
rF
(1 + y )
t
+
F
(1 + y )
N
r : 票面利率 F : 债券面值证券投资学
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3.2 债券价值计算2.2附息债券(息票债券)的价值计算 2.2附息债券(息票债券) 附息债券 例:假设面值为1000元,票面利率为6%,期限为 假设面值为1000 1000元 票面利率为6% 6%, 年的债券,每年付息一次,三年后归还本金, 3年的债券,每年付息一次,三年后归还本金, 如果投资者的预期年收益率是9% 9%, 如果投资者的预期年收益率是9%,那么该债 券的内在价值是多少? 券的内在价值是多少?60 60 60 1000 PV = + + + 2 3 3 1 + 0.09 (1 + 0.09 ) (1 + 0.09 ) (1 + 0.09) = 924.06 元) (7
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3.2 债券价值计算2.3一次性还本付息债券的价值计算 2.3一次性还本付息债券的价值计算 一次性还本付息的债券只有一次现金流, 一次性还本付息的债券只有一次现金流,也就是到 期日还本付息.其定价公式为: 期日还本付息.其定价公式为:p= M (1 + r ) n (1 + k ) m
M:面值 r:票面利率 n:从发行日至到期日的时期数 k:该债券的贴现率8
m:从买入日至到期日的所余时期数 证券投资学
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3.2 债券价值计算2.3一次性还本付息债券的价值计算 2.3一次性还本付息债券的价值计算 例:某面值为1000元,票面利率为8%,期限为5 某面值为1000 1000元 票面利率为8% 期限为5 8%, 年的债券,1996年 日发行, 年的债券,1996年1月1日发行,某投资者 1998年 日买入. 1998年1月1日买入.假定当时该债券的必要 收益率为6%,则买卖的均衡价格为 则买卖的均衡价格为: 收益率为6%,则买卖的均衡价格为:
P=
1000(1 + 0.08)
5
(1 + 0.06)
3
= 1233.67 (元)
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3.2 债券价值计算2.4 零息债券的价值计算 例:假设面值为1000元,期限为2年的零息债券, 假设面值为1000 1000元 期限为2年的零息债券, 如果投资者的预期年收益率是8%,那么该债 如果投资者的预期年收益率是8%, 8% 券的内在价值是多少? 券的内在价值是多少?
1000 F = = 857.34 PV = t 2 (1 + y ) (1 + 8% )10
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3.2 债券价值计算2.5 永久债券,终身年金的价值计算 永久债券,
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3.2 债券价值计算到期收益率的年化问题◎在借贷活动中,对于相同的年收益率或年利率报价, 在借贷活动中,对于相同的年收益率或年利率报价, 由于计息次数之间存在差异, 由于计息次数之间存在差异,投资者实际得到的收 益率(或借款人实际支付的利率)是不同的, 益率(或借款人实际支付的利率)是不同的,有效 年利率则使得投资者的实际收益率或借款人实际支 付
得利率之间具有可比性. 付得利率之间具有可比性.
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