大师的观点

前言： 什么是NPV 净现值估值法

净现值的概念

NPV：Net Present Value 的缩写 。

在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。

净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。

财务管理学：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value,NPV)

计算公式

NPV=Σ（CI-CO）（1+i）^(-t)

式中：CI??现金流入，CO??现金流出，（CI-CO）??第t年净现金流量，i??基准折现率 首期投入计算时t=0，投入后的第一年现金流量，t=1<

计算过程：

1、计算每年的营业净现金流量。

2、计算未来报酬的总现值。

1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行折现，然后加以合计。

（2）将终结现金流量折算成现值。

（3）计算未来报酬的总现值。

3、计算净现值。

净现值=未来报酬的总现值－初始投资

净现值法则的条件：

不考虑风险定义和测度；或是将现金流看做是确定的一致量；或是设定期望现金流和期望收益率。

【正文】

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净现值估值方法是将未来现金流以一个合理的利率（或几个利率）折成相当的现值。本质上说，你在尝试将未来的现金流移到今天，并决定他们值多少钱。

虽然净现值听起来很简单，但实际并不是如此。对于任何NPV分析来说都有两个部分：

1） 决定未来的现金流 和2） 决定合适的折现率或几个折现率。 预测未来现金流的过程可能会非常困难，选择一个或者更多的折现率也是非常主观的选择。未来现金流和折现率都取决于许多因素。

净现值法估值出来的数字变化范围很大，它也不是对投资者来说唯一的估值方法。所以，在任何商业模型中它都必须慎重考虑是否使用。

根据以上提供的背景资料，我想表明下塞斯 卡拉曼对于“现值分析法和对于未来现金流预测的困难”的想法。之后我会引用“安全边际”中关于如何选择合适的折现率的内容。（注意：在这些引用中穿插了一些我自己的想法和评论。）

净现值分析和预测未来现金流的困难

1)“一个无法解决的问题的存在：为了执行现值分析，你必须预测未来，但是未来是无法预测的。”

2)“当未来现金流被合理的估值，一个合理的折现率也可以被选择时，NPV分析是最准确的估值方法。不幸的是未来现金流一般来说都是不固定的，这种不固定的概率非常高。并且，对于折现率的选择有时候也是非常模糊的。这些因素结合在一起一般让净现值分析通常