中移动通吃产业链遇尴尬 300亿并购铁通已晚三秋

内幕调查 来源：证券日报 2015-12-17 阅读：10332 评论：0

中国铁通将成为历史。

近日，中国移动有限公司对外宣布收购中国铁通集团有限公司，收购对价为人民币318.8亿元，最终对价会按照收购协议所述价格调整机制进行调整。另外，中移铁通将承担铁通净债务约人民币23.4亿元。

铁通目前是中移动母公司中国移动通信集团的全资子公司，中移动收购铁通将实现将后者并入上市资产，即将固网宽带业务纳入上市主体。

易观智库电信行业分析师朱大林认为，本次中国移动收购铁通可以看做是对此前合并所做的一次彻底收尾。此前，铁通就已并入中国移动通信集团，但并没有成为中国移动上市公司的一部分，此次收购将完成早期遗留的历史问题。 此次收购的对价将根据价格调整机制进行调整，但价格调整金额将不会超过人民币10亿元。最终对价不会超过人民币328.8亿元，对价将由中移铁通于交割 日支付予铁通。中移铁通收购的目标资产和业务估值日的账面资产总额约为人民币531亿元，负债总额约为人民币231.4亿元，其中净债务约为人民币 23.4亿元，净资产约为人民币299.6亿元。

根据收购协议的约定，中移铁通将收购铁通的若干资产、业务及相关负债并接收相关从业人 员。其中，收购的资产和业务包括约9.9万皮长公里的全国骨干网络，约182.2万皮长公里的城市光缆，约2471万个IPv4地址资源，房屋1814项 及土地685项(部分产权不清的房屋和土地将不会被收购)，约1198万的固网宽带用户和约1829万的固话用户，其中含1388万的传统固话用户。此 外，铁通拥有固网运营经验的从业人员约4.7万人。 中移动要做全业务运营商 铁通网络资源显价值

收购完成后中国铁通将成为历史。

铁通的前身是铁道通信信息有限责任公司，成立于2000年12月份，是国有大型基础电信运营企业，总资产136亿元，注册资本103亿元。

2004年1月20日，经国务院批准，铁通公司由铁道部移交国资委管理，更名为中国铁通集团有限公司，其主营业务年增长率超过35%，固定电话用户年增长率超过40%，宽带用户年增长率超过300%。

铁通于2008年正式并入中国移动通信集团，成为其全资附属公司，下辖31省、自治区及直辖市分公司，保持相对独立运营。铁通多年来从事固网电信运营，拥有丰富的全国骨干网络、城市光缆、IPv4地址资源、房屋及土地，拥有固网宽带用户和固话用户均超过千万。

不过，尽管被收入了中国移动集团，中国铁通却一直在中国移动体系内处境“尴尬”。由于业务亏损，中国铁通没有被纳入中国移动的上市公司资产之中，而是作为集团子公司独立运营。

而且，合并之后双方的业务整合也相当有限。“铁通的业务主要在固定电话和固定宽带这块，但是在有的地方，比如上海，中国移动宁愿跟上海有线来合作，而不 是跟铁通合作。”电信分析师曾韬向《证券日报》记者表示，长期以来中国移动在语音通信业务上占据优势，其一半的收入来自语音收入。“但是，随着流量业务扩 张，铁通的资源此时就显示出价值了。”

实际上，中国移动在2013年12月份拿到TD-LTE(4G)牌照的同时固网禁令就已解除，但 这块短板却一直没有补上，在固网固话方面始终是瘸着腿走路。而中国电信、中国联通在推广业务时，就可以将移动、固网、固话整合在同一套餐，但中国移动只能 为客户提供移动服务。

对于中移动上市公司并购铁通，最为普遍的观点是，此次收购完成后，中移动获得固网竞争力，将会拓展中国移动的业务宽度。中移动自己也是如此阐释的。 中移动在今年中期报告中就已透露，考虑到公司业务战略发展需要，为快速获得固网宽带核心资源，提高运营管理效率，公司拟收购中国铁通的资产和业务。 对于此次收购，中移动相关负责人向《证券日报》记者表示，通过收购铁通，中移动将能够获得宽带牌照、可观的固网资产和管理经验，成为固移融合的全业务运营商，获益于中国快速增长的宽带网络市场。同时，能够增强运营和网络效率，降低和简化关联交易。

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而据中金研报预计，在中国移动的品牌之下，借助其移动业务领域的领先优势，公司固网宽带业务有望加速增长。

不过，中银国际研报指出，铁通2014年营收和息税折摊前利润仅分别相当于中国移动的3.6%和3.5%。鉴于铁通在营收、盈利和网络容量上的规模有限，中国移动对铁通公司的收购短期内不会产生显著影响。

新增薪酬成本可能会成为一个问题，因为铁通共有47000名员工，占到中国移动479000名员工总数(包括全职员工和外包员工)的10%左右。

从更长期的角度来看，铁通固话业务的整合可能有助于中国移动成为全服务(固话和移动)运营商，并提升中国移动及铁通光纤网络的总体利用率。但是，为全面 利用铁通的固话设施，网络翻修和整合可能需要大量的资本支出。铁通99000公里的光纤网络约占到全国光纤网络总长的0.42%，其1198万户的固话宽 带用户基数占到全国固话宽带市场的5.7%。

中银国际研报指出，中国移动的主要挑战仍是其他主要竞争对手之间的潜在合作。中国移动主要竞争对手之间的网络共享及合作可能会改变市场格局并大幅削弱中国移动在移动网络覆盖上的领先地位。 联通电信抱团 制衡中移动

而恰恰，中国移动最大的两个竞争对手中国联通和中国电信，正在开展网络建设领域深度合作，共享资源推动4G发展。

进入后4G时代，我国电信运营商市场的竞争格局已由三国鼎立，逐渐向电信联通“抱团取暖”“联吴抗曹”过渡。这在通信界看来并不意外，毕竟两家的基站数量加起来都不及移动百万级别，必须通过“曲线救国”的形式来挽救局面。 在4G时代，三大电信运营商中，中国移动一家独大，在网络覆盖方面，截至9月底，中国移动已经建成了100万个4G基站，而中国电信和中国联通到今